Скорректированная бета-версия обычно дает оценку будущей бета-версии ценной бумаги. Это историческая бета-версия, скорректированная для отражения тенденции беты к возврату к среднему значению - значение бета-версии CAPM со временем будет приближаться к среднему рыночному значению, равному 1.
Бета-оценка, основанная исключительно на исторических данных, известная как нескорректированная бета-версия, не является хорошим индикатором будущего. Вследствие различного выбора в используемом периоде времени, эффекта интервала и рыночного индекса, разные службы корректируют свои бета-версии регрессии в сторону одного и используют скорректированную бета-версию для расчета ожидаемой доходности.
Резюме
- Скорректированная бета-версия оценивает будущую бета-версию ценной бумаги. Это историческая бета-версия, скорректированная с учетом тенденции беты к возврату к среднему значению.
- Бета измеряет волатильность или систематический риск ценной бумаги относительно движений на рынке в целом.
- Поскольку большинство компаний имеют тенденцию расти в размерах, становиться более диверсифицированными и владеть большим количеством активов, с течением времени их значения бета колеблются меньше, что приводит к возврату к среднему бета.
Что такое бета?
Бета измеряет волатильность или систематический риск ценной бумаги относительно движений на рынке в целом. Он оценивается путем регрессии доходности любого актива против доходности индекса, представляющего рыночный портфель, за разумный период.
Он измеряет риск, добавленный к диверсифицированному портфелю, и сосредоточен вокруг одного. Акция, которая движется больше рынка, показывает бета больше 1.0, а акция, которая движется меньше рынка, показывает бета меньше 1.0. Акции с низкой бета-версией менее рискованны и приносят более низкую доходность, чем акции с высокой бета.
Бета = дисперсия / ковариация
Модель ценообразования капитальных активов (CAPM)
Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) описывает взаимосвязь между ожидаемой доходностью активов и систематическим риском. Системный риск. Систематический риск - это часть общего риска, вызванная факторами, не зависящими от конкретной компании или отдельного лица. Систематический риск вызывается внешними по отношению к организации факторами. Все инвестиции или ценные бумаги подвержены систематическому риску и, следовательно, не подлежат диверсификации. - измеряется ковариацией доходности инвестиций с доходностью рынка. Положительная ковариация указывает на то, что отдача движется в одном направлении, а отрицательная ковариация указывает на то, что она движется в обратном направлении.
Модель описывает доходность отдельных акций как функцию от общей рыночной доходности и предполагает нулевые транзакционные издержки. В нем делается вывод о том, что оптимально диверсифицированный портфель включает все торгуемые активы на рынке, а риск инвестиций - это риск, добавленный к диверсифицированному портфелю. Ожидаемая доходность рассчитывается как:
Ожидаемая доходность = безрисковая ставка + (бета * премия за рыночный риск)
Важные замечания:
- Если бета-версия отдельного портфеля равна 1, то:
Доходность актива = средняя рыночная доходность
- Бета представляет собой наклон линии наилучшего соответствия.
- Ожидается, что актив принесет, по крайней мере, безрисковую доходность.
Проблемы с бета-оценкой
1. Выбор рыночного индекса
На практике индексов, близких к рыночному портфелю, нет. Вместо этого индексы фондового рынка и индексы рынка с фиксированной доходностью включают только часть ценных бумаг на каждом рынке и не являются исчерпывающими.
S&P 500 - наиболее широко используемый индекс для бета-оценки американских компаний - включает только 500 из тысяч акций, торгуемых на рынке США. Индексы, используемые на развивающихся рынках. Развивающиеся рынки. «Развивающиеся рынки» - это термин, который относится к экономике, которая переживает значительный экономический рост и обладает некоторыми, но не всеми, характеристиками очень небольшого числа компаний и, как правило, еще более узкими.
2. Влияние интервала возврата
Выбор интервала возврата также влияет на бета-оценки. Теория не утверждает, следует ли измерять доходность: ежедневно, еженедельно, ежемесячно, ежеквартально или ежегодно. Коэффициент бета Коэффициент бета Коэффициент бета - это мера чувствительности или корреляции ценной бумаги или инвестиционного портфеля к движениям на рынке в целом. Мы можем получить статистическую меру риска, сравнивая доходность отдельной ценной бумаги / портфеля с доходностью всего рынка ценной бумаги, различающейся в зависимости от частоты возврата. Это явление называется смещением эффекта интервала в бета-версии.
Активы не торгуются на постоянной основе, и в результате такой проблемы, не связанной с торговлей, это может повлиять на бета-оценку - отсутствие торговли в течение периода возврата может снизить измеренную корреляцию с рыночным индексом.
Бета, рассчитанные на более коротких интервалах, вероятно, покажут значительную погрешность из-за неторговых проблем. Неликвидные компании сообщают о более низком бета-коэффициенте, чем они в идеале должны предполагать, а ликвидные компании сообщают о более высоком бета, чем это оправдано.
3. Выбор временного горизонта
В моделях риска и доходности не указывается период времени, который необходимо использовать для оценки бета-версии. Выбирая период времени для бета-оценки, нужно быть осторожным с возможным компромиссом. Если вернуться назад во времени, то, несмотря на то, что есть преимущество включения большего количества наблюдений в регрессию, это может быть компенсировано тем фактом, что сама компания со временем могла измениться с точки зрения структуры бизнеса, характеристик и кредитного плеча.
Бета-корректировка Блюма
Техника Блюма была предложена Маршаллом Э. Блюмом, профессором финансов Ховарда Батчера в Пенсильванском университете, в 1975 году в его статье «Бета-версии и их тенденции к регрессу». По словам Блюма, бета-версии имеют тенденцию приближаться к среднему значению всех бета-версий. Он описывает тенденцию путем корректировки исторических бета-версий, чтобы скорректировать бета для возврата к 1, предполагая, что корректировка в один период является хорошей оценкой в следующий период.
Рассмотрим бета-версии для всех акций j в периоде 1, βj1, и бета-значения для тех же акций j в последующем периоде 2, βj2. Кроме того, бета-версии периода 2 сравниваются с бета-версиями периода 1, чтобы получить следующее уравнение:
βj2 = b0 + b1βj1
Техника Васичека
Васичек (1973) скорректировал прошлые бета-версии в сторону средней беты, изменяя каждую бета-версию в зависимости от ошибки выборки для бета-версии. Если β1 - это средняя бета по выборке акций за исторический период, тогда метод Васичека предполагает взятие средневзвешенного значения β1 и исторической беты для ценной бумаги j.
Оценка Bloomberg
Скорректированная бета = регрессионная бета (0,67) + 1,00 (0,33)
Зачем корректировать бета-версию в сторону одной?
Исследования показывают, что с течением времени бета-версии всех компаний стремятся к одной. Интуитивно это не должно вызывать удивления. Поскольку большинство компаний имеют тенденцию расти в размерах, становиться более диверсифицированными и владеть большим количеством активов, с течением времени их значения бета колеблются меньше, что приводит к возврату к среднему бета.
Связанные чтения
Finance является официальным поставщиком сертификата Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ CBCA ™ Certification. Аккредитация Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ является мировым стандартом для кредитных аналитиков, который охватывает финансы, бухгалтерский учет, кредитный анализ, анализ денежных потоков, моделирование ковенантов, погашение кредитов и многое другое. программа сертификации, призванная превратить любого в финансового аналитика мирового уровня.
Чтобы продолжить изучение и развитие своих знаний в области финансового анализа, мы настоятельно рекомендуем дополнительные ресурсы, указанные ниже:
- Бета без рычага Бета без рычага / Бета с активами Бета без рычага (бета актива) - это волатильность доходности для бизнеса без учета его финансового рычага. Он учитывает только свои активы. Он сравнивает риск компании без рычагов с риском рынка. Он рассчитывается путем деления бета-коэффициента капитала на 1 плюс размер долга с поправкой на налог на собственный капитал.
- Горизонт инвестирования Горизонт инвестирования Горизонт инвестирования - это термин, используемый для обозначения продолжительности времени, в течение которого инвестор намеревается поддерживать свой портфель перед продажей своих ценных бумаг с целью получения прибыли. На инвестиционный горизонт человека влияет несколько различных факторов. Однако основным определяющим фактором часто является степень риска, который инвестор
- Норма прибыли Норма прибыли Норма прибыли (ROR) - это прибыль или убыток от инвестиции за период времени, сопоставленная с первоначальной стоимостью инвестиции, выраженной в процентах. В этом руководстве представлены наиболее распространенные формулы
- Безрисковая ставка Безрисковая ставка Безрисковая ставка доходности - это процентная ставка, которую инвестор может рассчитывать заработать на инвестиции, которая не несет риска. На практике обычно считается, что безрисковая ставка равна проценту, выплачиваемому по трехмесячному государственному казначейскому векселю, что обычно является самым безопасным вложением, которое может сделать инвестор.