Установление отметок - это обычная практика рейтинговых агентств для сравнения рейтингов разных эмитентов по одному классу обязательств или тесно связанных организаций. Сравнение рейтингов различных компаний используется для отражения кредитных рисков. Обязательства могут быть ниже или выше из-за различной степени потерь в случае дефолта.
Во время оценки компания может выбрать уровень выпускаемой задолженности с учетом существующих условий. Общий кредитный рейтинг эмитента Кредитный рейтинг Кредитный рейтинг - это мнение определенного кредитного агентства относительно способности и готовности организации (правительства, бизнеса или физического лица) выполнить свои финансовые обязательства в полном объеме и в установленные сроки. Кредитный рейтинг также означает вероятность дефолта должника. могут отличаться от рейтингов по таким обязательствам. Приоритеты имеют значение только в том случае, если компания неплатежеспособна. Однако, если компания выполняет все свои обязательства в соответствии с графиком, порядок старшинства не имеет значения.
Резюме
- Наложение отметок - это практика, применяемая разными эмитентами рейтингов по классу обязательств для сравнения кредитных рейтингов разных эмитентов.
- Standard & Poor's Corporation (S&P) и Moody's Investors Service (Moody's) являются наиболее популярными рейтинговыми агентствами.
- Вырезка позволяет повысить или понизить уровень обязательств в зависимости от степени убытков в случае дефолта.
Понимание концепции выемки
Двумя крупными рейтинговыми компаниями являются Standard & Poor's Corporation (S&P) и Moody's Investors Service (Moody's). Два поставщика индексов предоставляют информацию о рейтингах с учетом риска. Кроме того, рейтинговые агентства сравнивают рейтинги разных эмитентов по обязательствам одного класса.
Качество долгов имеет двоякое значение. Во-первых, он показывает вероятность дефолта, которая определяется с использованием финансовых коэффициентов. Финансовые коэффициенты. Финансовые коэффициенты создаются с использованием числовых значений, взятых из финансовой отчетности, для получения значимой информации о компании, включая разницу в денежных потоках и покрытие процентов. Во-вторых, он показывает скорость восстановления после дефолта. Последняя особенность зависит от количества доступных активов и языка соглашения об эмиссии.
Рентабельность активов эмитента определяет скорость возврата средств. Кроме того, если компания не выполняет обязательства по одному выпуску, все ее долги подлежат немедленному погашению. Таким образом, шансы дефолта для проблем компании равны, за исключением скорости возмещения, которая может варьироваться в зависимости от проблемы.
Основными методами, используемыми в качестве основы для оценки инструментов, являются корпоративный семейный рейтинг или необеспеченный долг должника. Структурная субординация долгов, выпущенных дочерними предприятиями, также не учитывается в соответствии с S&P. Например, долги дочерней компании могут иметь более высокий рейтинг, чем долги холдинговой компании, поскольку последняя напрямую владеет активами и денежным потоком всего предприятия.
Обновленное руководство Moody's Notching
Базовые ожидаемые уровни убытков определяют рейтинги Moody's. Индексы применяются как для основных корпоративных эмитентов, так и для сделок структурированного финансирования. Идеализированные ожидаемые коэффициенты убытков Moody's обладают следующими характеристиками:
- Процентная разница в риске для рейтинговых категорий Ba2 и выше и относительно одной более высокой категории составляет 45% и выше.
- Процентная разница рисков для рейтинговых категорий Ва3 и ниже и относительно одной более высокой категории составляет менее 45%.
Агентство Moody's Investors Service применило описанную выше логику для разработки упрощенных инструкций по выделению на основе подчинения, которое используется чаще. Если старшим необеспеченным капиталом или CFC является Ba2, применима следующая методология:
- Старшие обеспеченные облигации: +1 ступенька над базой
- Старшие необеспеченные облигации: 0 базовых
- Старший подчиненный: -1 ступень ниже основания
- Субординированные облигации: -1 ступень ниже базовой
- Младшие субординированные облигации: -1 ступень ниже базовой
- Привилегированные акции Привилегированные акции Привилегированные акции (привилегированные акции, привилегированные акции) - это класс владения акциями в корпорации, которая имеет преимущественное право на активы компании по сравнению с обыкновенными акциями. Акции старше обыкновенных акций, но более младшие по сравнению с долговыми обязательствами, такими как облигации. : -2 ступени ниже основания
Если старшим необеспеченным или CFC является Ba3, применима следующая методология:
- Старшие обеспеченные облигации: +1 ступенька над базой
- Старшие необеспеченные облигации: 0 базовых
- Старшие подчиненные: -2 ступени ниже основания
- Субординированные облигации: -2 ступени ниже основания
- Младшие субординированные облигации: -2 или -3 ступени ниже базовой
- Предпочтительный запас: -2 или -4 деления ниже основания
Надрезание гибридных ценных бумаг
Приведенные выше руководящие принципы могут не полностью отражать риски, связанные с современными гибридными ценными бумагами. Гибридные ценные бумаги. Гибридные ценные бумаги - это инвестиционные инструменты, сочетающие в себе характеристики чистых акций и чистых облигаций. Ценные бумаги, как правило, предлагают более высокую доходность, чем ценные бумаги с чистым фиксированным доходом, такие как облигации, но более низкую доходность, чем ценные бумаги с чистым переменным доходом, такие как акции. . В некоторых случаях эмитентам может быть разрешено не выплачивать дивиденды, не обязательно вызывая более широкий дефолт. Следующие вопросы возникают при попытке оправдать постепенное сокращение за пределами результатов, основанных на подчинении:
- Является ли риск платежей существенным для отсрочки
- Достаточно ли велики ожидаемые убытки в результате отсрочки, чтобы оправдать выделение
При сравнении относительных уровней потенциальных убытков аналитики обращают внимание не только на разницу в убытках по основной сумме, но и на вероятность того, что гибридная ценная бумага окажется дефолтной при необычных обстоятельствах. Даже в этом случае компании редко используют возможность отсрочки.
Общее правило для гибридных ценных бумаг состоит в том, что надрезка ограничивается указанием для привилегированных акций. Например, для гибридной системы безопасности, которая уже была отмечена дважды, не требуется дополнительных отметок.
Применение надреза
Рекомендации по надрезанию предоставляют корпоративные рейтинги, которые применяются ко всем отраслям, за исключением случаев, когда условия увеличения убытков выходят за рамки установленных стандартов. Notching можно найти в банках, перестраховщиках. Перестраховочные компании. Перестраховочные компании, также известные как перестраховщики, - это компании, которые предоставляют страхование страховым компаниям. Другими словами, перестраховочные компании - это компании, которые получают страховые обязательства от страховых компаний. и европейские нефинансовые корпоративные эмитенты. В банках Moody's использует приоритетный необеспеченный рейтинг эмитента в качестве ориентира для оценки индексов субординированных обязательств.
В случае страховых компаний со старшим страхованием необеспеченный долг имеет рейтинг на том же уровне, что и рейтинг финансовой устойчивости страхования (IFSR), который является базой, на которой первичные страховщики устанавливают свои рейтинги долга. Для европейских нефинансовых корпоративных эмитентов выпуск привилегированных акций в европейских странах является редкостью из-за корпоративной халатности.
Кроме того, некоторые эмитенты не выпускают привилегированные акции. В результате рекомендации по привилегированным акциям всегда соответствуют рекомендациям Moody's для гибридных ценных бумаг.
Дополнительные ресурсы
Финансы предлагают Сертифицированный банковский и кредитный аналитик (CBCA) ™ Сертификат CBCA ™ Аккредитация Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ является мировым стандартом для кредитных аналитиков, который охватывает финансы, бухгалтерский учет, кредитный анализ, анализ денежных потоков, моделирование ковенантов, ссуду выплаты и многое другое. программа сертификации для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень. Чтобы продолжить изучение и развитие своей базы знаний, ознакомьтесь с дополнительными соответствующими ресурсами ниже:
- Эмитенты облигаций Эмитенты облигаций Существуют разные типы эмитентов облигаций. Эти эмитенты облигаций создают облигации для заимствования средств у держателей облигаций с погашением при наступлении срока погашения.
- Долговая емкость Долговая емкость Долговая емкость - это общая сумма долга, которую бизнес может понести и выплатить в соответствии с условиями долгового соглашения.
- Акционерный капитал против капитала с фиксированным доходом против капитала с фиксированным доходом против фиксированного дохода. Акции и продукты с фиксированным доходом - это финансовые инструменты, которые имеют очень важные различия, которые должен знать каждый финансовый аналитик. Инвестиции в акционерный капитал обычно состоят из акций или фондов акций, тогда как ценные бумаги с фиксированным доходом обычно состоят из корпоративных или государственных облигаций.
- Первоочередной и субординированный долг Старший и субординированный долг Чтобы понять приоритетный и субординированный долг, мы должны сначала проанализировать совокупность капитала. Размер капитала определяет приоритетность различных источников финансирования. Старший и субординированный долг относятся к их положению в стеке капитала компании. В случае ликвидации первоочередной долг выплачивается