Когда компания приобретает другой бизнес, это часто оправдывается аргументом, что инвестиции создадут синергию. Основной источник синергии в процессе слияния и поглощения Слияния и поглощения Это руководство проведет вас через все этапы процесса слияния и поглощения. Узнайте, как совершаются слияния и поглощения и сделки. В этом руководстве мы опишем процесс приобретения от начала до конца, различные типы покупателей (стратегические и финансовые покупки), важность синергии и транзакционные издержки в предположении, что целевая фирма контролирует специализированный ресурс, который становится более ценным в сочетании с ресурсами приобретающей фирмы. Существует два основных типа синергии: операционная синергия и финансовая синергия, и в данном руководстве основное внимание будет уделено последнему.
Узнайте больше о курсе моделирования слияний и поглощений
Типы синергии
Синергетический эффект можно разделить на две формы: операционная синергия и финансовая синергия.
1. Операционная синергия
Операционная синергия создает стратегические преимущества, которые приводят к более высокой отдаче от инвестиций и возможности делать больше инвестиций и более устойчивую избыточную прибыль с течением времени. Кроме того, операционная синергия может привести к экономии на масштабе, позволяя приобретающей компании сэкономить на текущих операциях, будь то за счет оптовых торговых скидок за счет увеличения покупательской способности или экономии средств за счет устранения избыточных направлений бизнеса.
Типы операционной синергии, которые следует оценить, включают:
- Горизонтальная интеграция:Экономия масштаба Экономия масштаба Экономия масштаба относится к преимуществу затрат, которое получает фирма при увеличении уровня выпуска. Преимущество возникает из-за обратной зависимости между постоянными затратами на единицу продукции и объемом произведенной продукции. Чем больше объем произведенной продукции, тем ниже фиксированные затраты на единицу продукции. Типы, примеры, руководство, которые снижают затраты, или из-за увеличения рыночной власти, которая увеличивает маржу чистой прибыли Маржа чистой прибыли (также известная как «Маржа прибыли» или «Коэффициент чистой прибыли») - это финансовый коэффициент, используемый для расчета процент прибыли, которую получает компания от общего дохода. Он измеряет размер чистой прибыли, которую получает компания на доллар полученного дохода.и Доход от продаж Доход от продаж - это доход, полученный компанией от продажи товаров или оказания услуг. В бухгалтерском учете термины «продажи» и «выручка» могут использоваться и часто используются как синонимы для обозначения одного и того же. Выручка не обязательно означает полученные денежные средства. .
- Вертикальная интеграция: снижение затрат за счет более полного контроля цепочки создания стоимости.
- Функциональная интеграция : когда фирма, обладающая сильными сторонами в одной функциональной области, приобретает другую фирму с сильными сторонами в другой функциональной области, потенциальные выгоды от синергии возникают в результате специализации в каждой соответствующей функциональной области.
2. Финансовая синергия
Финансовая синергия относится к приобретению, которое создает налоговые льготы, увеличение долгового потенциала и выгоды от диверсификации. Что касается налоговых льгот, покупатель может получать более низкие налоги на прибыль из-за более высоких требований по амортизации или комбинированного переноса операционных убытков на будущие периоды. Во-вторых, более крупная компания может иметь больше долгов, что снижает общую стоимость капитала. И, наконец, диверсификация может снизить стоимость капитала, особенно если целью является частная или закрытая фирма.
Использование таблицы оценки финансовой синергии
Модель Synergy Valuation Excel позволяет - с бета-версией, стоимостью долга до налогообложения, ставкой налога, соотношением долга к капиталу, выручкой, операционным доходом (EBIT), доходностью до налогообложения на капитал, ставкой реинвестирования и продолжительностью периода роста - для расчета ценности глобальной синергии при слиянии.
Скачать бесплатный шаблон Excel
Введите свое имя и адрес электронной почты в форму ниже и загрузите бесплатный шаблон прямо сейчас!
Как оценить финансовую синергию
- Введите допущения для безрисковой ставки и премии за риск Премия за риск капитала Премия за риск капитала - это разница между доходностью собственного капитала / отдельной акции и безрисковой нормой доходности. Это компенсация инвестору за принятие более высокого уровня риска и инвестирование в акции, а не в безрисковые ценные бумаги. . Таблица по умолчанию содержит источники для базовых предположений с использованием 10-летней ставки казначейства США в качестве прокси для безрисковой ставки и премии за риск США из market-risk-premia.com
- Введите исходные данные как для целевой, так и для компании-покупателя. Модель будет управляться переменными, описанными выше.
- Финансовые показатели объединенной фирмы рассчитываются следующим образом:
- Бета Бета Бета (β) инвестиционной ценной бумаги (т. Е. Акции) - это измерение ее волатильности доходности относительно всего рынка. Он используется в качестве меры риска и является неотъемлемой частью модели ценообразования капитальных активов (CAPM). Компания с более высокой бета-версией имеет больший риск, а также большую ожидаемую прибыль. :
- Оцените уровень бета-тестирования как для целевой, так и для компании-покупателя.
- Оценить безрычажную бета-версию Без рычага бета / Бета-активацию без рычага Бета-версию (бета-версию актива) - это волатильность прибыли для бизнеса без учета его финансового рычага. Он учитывает только свои активы. Он сравнивает риск компании без рычагов с риском рынка. Он рассчитывается путем деления бета-коэффициента капитала на 1 плюс размер долга с поправкой на налог на капитал объединенной фирмы путем взятия средневзвешенной стоимости предприятия
- Оцените бета-коэффициент для объединенной фирмы, используя соотношение заемных и собственных средств объединенной фирмы.
- Бета Бета Бета (β) инвестиционной ценной бумаги (т. Е. Акции) - это измерение ее волатильности доходности относительно всего рынка. Он используется в качестве меры риска и является неотъемлемой частью модели ценообразования капитальных активов (CAPM). Компания с более высокой бета-версией имеет больший риск, а также большую ожидаемую прибыль. :
- Стоимость долга до налогообложения Стоимость долга Стоимость долга - это доход, который компания предоставляет своим держателям долга и кредиторам. Стоимость долга используется в расчетах WACC для анализа оценки. : EV средневзвешенная стоимость долга обеих компаний до налогообложения.
- Налоговая ставка: средневзвешенная налоговая ставка EV обеих фирм.
- Отношение долга к капиталу: средневзвешенное отношение долга к капиталу обеих фирм.
- Доход: сумма доходов обеих фирм.
- EBIT: сумма EBIT обеих фирм. Руководство по EBIT. EBIT означает прибыль до уплаты процентов и налогов и является одним из последних промежуточных итогов в отчете о прибылях и убытках перед чистой прибылью. EBIT также иногда называют операционным доходом, потому что он определяется путем вычета всех операционных расходов (производственных и непроизводственных затрат) из выручки от продаж.
- Рентабельность капитала до налогообложения ROIC ROIC означает «Рентабельность инвестированного капитала» и представляет собой коэффициент прибыльности, который направлен на измерение процентной прибыли, которую компания получает на вложенный капитал. : Средневзвешенная доходность капитала обеих фирм до налогообложения.
- Скорость реинвестирования: средневзвешенная ставка реинвестирования обеих фирм.
- В разделе выходных данных вычисляются базовые допущения, которые будут использоваться для оценки обеих компаний по отдельности и вместе:
- Для определения стоимости капитала используется формула WACC. WACC WACC - это средневзвешенная стоимость капитала компании, которая представляет собой смешанную стоимость капитала, включая собственный капитал и заемные средства. Формула WACC: = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). В этом руководстве будет представлен обзор того, что это такое, почему он используется, как его рассчитать, а также предоставлен загружаемый калькулятор WACC, который будет использоваться для дисконтирования будущих денежных потоков.
- Ожидаемые темпы роста оцениваются как произведение прибыли на капитал после уплаты налогов и предполагаемой ставки реинвестирования.
- Раздел оценки вычисляет стоимость предприятий как отдельных, так и комбинированных компаний:
- Приведенная стоимость свободных денежных потоков The Ultimate Cash Flow Guide (EBITDA, CF, FCF, FCFE, FCFF) Это окончательное руководство по денежным потокам для понимания различий между EBITDA, денежным потоком от операций (CF), свободным денежным потоком (FCF) ), Безрычажный свободный денежный поток или свободный денежный поток к фирме (FCFF). Изучите формулу для расчета каждого из них и выведите их из отчета о прибылях и убытках, баланса или отчета о движении денежных средств для обеих компаний, отдельно и вместе, рассчитывается путем принятия NOPAT NOPAT NOPAT означает чистую операционную прибыль после налогообложения и представляет собой теоретический доход компании от операций. (EBIT * 1 - ставка налога) и умножение на ставку реинвестирования. Применяется приведенная стоимость по формуле растущего аннуитета, рассчитанная с учетом ожидаемых темпов роста и дисконтированная на стоимость капитала, рассчитанную выше.
- Конечная стоимость обеих фирм, как отдельных, так и комбинированных, рассчитывается путем применения формулы растущей бесконечности к свободному денежному потоку за последний год.
- Стоимость предприятия - это сумма как отдельных фирм, так и совокупной приведенной стоимости свободных денежных потоков и приведенной стоимости конечных значений Конечная стоимость Конечная стоимость используется при оценке компании. Конечная стоимость существует за пределами прогнозируемого периода и предполагает непрерывную деятельность компании. .
- Ценность финансовой синергии определяется на основе разницы в стоимости предприятий как отдельных, так и комбинированных компаний.
Ключевые выводы
Описанный выше метод оценки позволяет определить финансовую синергию объединенной компании. Согласно анализу, основной движущей силой финансовой синергии является выгода, полученная от объединения затрат на финансирование обеих компаний. Ценность финансовой синергии может быть проанализирована дополнительно, найдя долю ценности синергии, относящуюся к конкретным источникам синергии, описанным выше.
Дополнительные ресурсы
Спасибо, что прочитали это руководство по оценке финансовой синергии. Чтобы продолжить обучение и продвинуться по карьерной лестнице, вам будут полезны эти дополнительные ресурсы:
- Анализ последствий слияния Анализ последствий слияния Анализ последствий слияния позволяет оценить финансовые последствия слияния или поглощения, которые могут иметь для компании. Это необходимо тщательно рассмотреть перед
- Методы оценки Методы оценки При оценке компании как непрерывно действующей используются три основных метода оценки: анализ DCF, сопоставимые компании и прецедентные операции. Эти методы оценки используются в инвестиционном банкинге, исследованиях капитала, прямых инвестициях, корпоративном развитии, слияниях и поглощениях, выкупе с привлечением заемных средств и финансах.
- Типы финансовых моделей Типы финансовых моделей Наиболее распространенные типы финансовых моделей включают в себя: модель с тремя отчетами, модель DCF, модель M&A, модель LBO, модель бюджета. Откройте для себя 10 лучших типов
- Стать сертифицированным финансовым аналитиком. Руководства по назначению финансовых услуг. Этот раздел охватывает все основные обозначения в финансах, от CPA до FMVA. Эти выдающиеся звания охватывают карьеру в области бухгалтерского учета, финансов, инвестиционного банкинга, FP&A, казначейства, IR, корпоративного развития и таких навыков, как финансовое моделирование,