Многофакторная модель - это комбинация различных элементов или факторов, которые коррелируют с доходностью активов. Модель использует указанные факторы для объяснения рыночного равновесия и цен на активы. В многофакторных моделях различные факторы связаны с определенными характеристиками (такими как риск), и это помогает определить вес или важность этого фактора при вычислении цены или доходности актива.
Типичной мерой риска является бета-версия, которая измеряет системный риск. Системный риск Системный риск можно определить как риск, связанный с крахом или банкротством компании, отрасли, финансового учреждения или всей экономики. Это риск серьезного отказа финансовой системы, в результате чего возникает кризис, когда поставщики капитала теряют доверие к пользователям капитала ценной бумаги по сравнению с рынком. Управляющие активами обычно используют многофакторные модели для принятия инвестиционных решений и оценки соответствующего риска, связанного с инвестициями.
Резюме
- Многофакторная модель - это комбинация различных элементов или факторов, которые коррелируют с доходностью активов. Модель использует указанные факторы для объяснения рыночного равновесия и цен на активы.
- Три основных типа многофакторных моделей - это макроэкономические факторные модели, фундаментальные факторные модели и статистические факторные модели.
- Теория арбитражного ценообразования (APT) - это модель, которая используется для описания ожидаемой доходности актива или портфеля как линейной функции риска активов относительно определенных факторов.
Типы многофакторных моделей
Многофакторные модели можно использовать во всех отраслях, будь то финансы, экономика или математика. В целом, можно классифицировать три типа многофакторных моделей в зависимости от типа используемых факторов:
1. Макроэкономические факторные модели
В моделях макроэкономических факторов факторы связаны с неожиданностями в макроэкономических переменных, которые помогают объяснить доходность классов активов. Неожиданный или дополнительный доход можно рассчитать как фактическое значение за вычетом прогнозируемого значения, а среднее значение возврата обычно равно нулю.
2. Фундаментальные факторные модели
В фундаментальных моделях факторы - это характеристики акций или компаний, которые можно использовать для объяснения изменений цен на акции. Примерами таких факторов являются соотношение цены и прибыли. Соотношение цены и прибыли. Соотношение цены и прибыли (P / E Ratio) - это соотношение между ценой акций компании и прибылью на акцию. Это дает инвесторам лучшее представление о стоимости компании. P / E показывает ожидания рынка и представляет собой цену, которую вы должны заплатить за единицу текущей (или будущей) прибыли, рыночной капитализации и финансового рычага. В моделях фундаментальных факторов используется доходность активов, и после определения чувствительности факторов доходность рассчитывается с помощью регрессии.
3. Статистические факторные модели
В статистических факторных моделях статистические методы применяются к историческим данным по доходности и используются для объяснения ковариаций в данных.
Трех-, четырех- и пятифакторные модели
Построение многофакторных моделей - интересный процесс, и со временем появилось несколько различных типов моделей в области финансов. Ниже мы обсудим три различных типа многофакторных моделей и соответствующие факторы, используемые для получения прибыли:
1. Трехфакторная модель Фама-Френча
Fama-French использует факторы размера и стоимости для определения доходности активов. Это лучший подход, чем Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) - это модель, которая описывает взаимосвязь между ожидаемой доходностью и риском ценной бумаги. Формула CAPM показывает, что доходность ценной бумаги равна безрисковой доходности плюс премия за риск на основе бета-версии этой ценной бумаги, поскольку CAPM объясняет только 70% диверсифицированной доходности портфеля, тогда как Fama-French объясняет примерно 90%.
Модель Фама-Френча использует три фактора, а именно: SMB (малый минус большой), HML (высокий минус низкий) и доходность портфеля за вычетом безрисковой ставки. SMB характеризует публично торгуемые компании с небольшой рыночной капитализацией, которые генерируют более высокую доходность, а HML использует ценные бумаги с высокими отношениями балансовой стоимости к рынку, которые обеспечивают более высокую доходность по сравнению с рынком.
Формула трехфакторной модели Фама-Френча приведена в уравнении ниже:
- Где:
- R it = общая доходность акции или портфеля i в момент времени t
- R ft = безрисковая норма доходности в момент t R Mt = общая доходность рыночного портфеля в момент t
- R it - R ft = Ожидаемая избыточная доходность
- R Mt - R ft = Избыточная доходность рыночного портфеля (индекс)
- SMB t = размер премии (маленький минус большой)
- HML t = Премия стоимости (высокий munus низкий)
- β = Факторные коэффициенты
2. Четырехфакторная модель Кахарта.
Модель Кахарта основана на трехфакторной модели Фама-Френча и вводит четвертый фактор, называемый импульсом. Концепция импульса актива может использоваться для прогнозирования будущей доходности актива. Это немного спорно, так как он использует основанный на риске, а также поведенческих основе, объяснения для определения прибыли. Модель Кахарта считается лучшей, учитывая ее объяснительную силу около 95%.
3. Пятифакторная модель Фама-Френча
Пятифакторная модель Фамы-Френча также основана на трехфакторной модели и вводит еще два фактора - прибыльность (RMW) и инвестиции (CMA). Он использует доходность акций с высокой операционной рентабельностью за вычетом доходности акций с низкой или отрицательной операционной рентабельностью.
Иногда фактор заменяется добротностью. Инвестиционный фактор признает уровень капиталовложений, используемых для поддержания и развития бизнеса. Обычно он отрицательно коррелирует с ценностным фактором. Учитывая ряд факторов, пятифакторная модель Фама-Френча временами нецелесообразна для реализации в некоторых странах.
Теория арбитражного ценообразования (APT)
Теория арбитражного ценообразования (APT) - это модель, которая используется для описания ожидаемой доходности. Ожидаемая доходность. Ожидаемая доходность инвестиций - это ожидаемое значение распределения вероятностей возможных прибылей, которые она может предоставить инвесторам. Рентабельность инвестиций - это неизвестная переменная, у которой разные значения, связанные с разными вероятностями. актива или портфеля как линейная функция риска активов относительно определенных факторов. Она похожа на модель CAPM, но с менее строгими предположениями.
Предположения таковы: доходность активов описывается факторной моделью, риск, связанный с конкретным активом, может быть исключен, поскольку существует несколько активов, а цены на активы устанавливаются таким образом, чтобы не было возможности арбитража. Уравнение ниже дает общую структуру модели APT:
Где:
- R f = безрисковая норма прибыли
- β = Чувствительность актива или портфеля по отношению к указанному фактору
- RP = премия за риск указанного фактора
Факторы, используемые в модели APT, представляют собой систематические риски, которые нельзя уменьшить за счет диверсификации инвестиционного портфеля. Обычно используются макроэкономические факторы, поскольку они надежны в качестве предсказателей цен. Примеры факторов включают валовой национальный продукт (ВНП), неожиданные изменения инфляции и сдвиги в кривых доходности.
Дополнительные ресурсы
Finance является официальным поставщиком глобального сертификата Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ CBCA ™ Certification. Аккредитация Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ является мировым стандартом для кредитных аналитиков, который охватывает финансы, бухгалтерский учет, кредитный анализ, анализ денежных потоков. , моделирование ковенантов, погашение кредитов и многое другое. программа сертификации, призванная помочь любому стать финансовым аналитиком мирового уровня. Чтобы продолжить карьеру, вам будут полезны следующие дополнительные ресурсы:
- Бета Бета Бета (β) инвестиционной ценной бумаги (т. Е. Акции) - это измерение ее волатильности доходности относительно всего рынка. Он используется в качестве меры риска и является неотъемлемой частью модели ценообразования капитальных активов (CAPM). Компания с более высокой бета-версией имеет больший риск, а также большую ожидаемую прибыль.
- Премия за риск капитала Премия за риск капитала Премия за риск капитала - это разница между доходностью собственного капитала / отдельной акции и безрисковой нормой доходности. Это компенсация инвестору за принятие более высокого уровня риска и инвестирование в акции, а не в безрисковые ценные бумаги.
- Рыночная капитализация Рыночная капитализация Рыночная капитализация (рыночная капитализация) - это самая последняя рыночная стоимость выпущенных акций компании. Рыночная капитализация равна текущей цене акции, умноженной на количество акций в обращении. Сообщество инвесторов часто использует значение рыночной капитализации для ранжирования компаний.
- Рентабельность капитала (ROE) Рентабельность капитала (ROE) Рентабельность собственного капитала (ROE) - это показатель рентабельности компании, который рассчитывается путем деления годовой прибыли компании (чистой прибыли) на стоимость ее общего акционерного капитала (т.е. 12%). . ROE объединяет отчет о прибылях и убытках и баланс, поскольку чистая прибыль или прибыль сравниваются с собственным капиталом.