XVA, или X-Value Adjustment, является собирательным термином, который охватывает различные типы корректировок оценки, относящиеся к производным контрактам. Корректировки производятся для учета финансирования счета, кредитного риска Кредитный риск Кредитный риск - это риск убытков, который может возникнуть в результате несоблюдения какой-либо стороной условий любого финансового контракта, в основном, и капитальных затрат. При открытии новых сделок на рынке производных финансовых инструментов трейдеры включают XVA в цену производного инструмента.
Традиционно ценообразование производных инструментов Производные инструменты Производные финансовые инструменты - это финансовые контракты, стоимость которых связана со стоимостью базового актива. Это сложные финансовые инструменты, которые используются для различных целей, включая хеджирование и получение доступа к дополнительным активам или рынкам. полагались на систему ценообразования без учета риска Блэка-Шоулза. Он использовался исходя из предположения, что финансирование осуществлялось по безрисковой ставке. XVA был введен для устранения недостатков модели ценообразования Блэка-Шоулза. Он корректирует рамку Блэка-Шоулза, чтобы учесть риски, которые модель не может учесть.
Типы корректировок значения X
1. Корректировка кредитной оценки (CVA)
Корректировка кредитной оценки (CVA) Корректировка кредитной оценки (CVA) Корректировка кредитной оценки (CVA) - это цена, которую инвестор заплатил бы для хеджирования кредитного риска контрагента по производному инструменту. Он снижает рыночную стоимость актива на величину CVA. оценивает величину кредитного риска контрагента. При этом учитывается вероятность того, что другая сторона транзакции не выполнит обязательства. Это разница между безрисковым портфелем и истинной стоимостью портфеля.
Формула CVA
Где:
- L * - это фактические потери, которые могут произойти во временном интервале.
- Q - нейтральная к риску вероятность
- это конкретное время, когда произойдет дефолт
L * получается следующим образом:
Где:
- LDG - это убыток по умолчанию
- EE - расчетное воздействие
- PD - вероятность дефолта
Предполагая, что коэффициент восстановления по умолчанию является известной константой, общее выражение CVA выглядит следующим образом:
Приведенное выше математическое выражение подтверждает, что существует корреляция между размером риска банка и кредитным качеством контрагента.
CVA стол
В инвестиционных банках первого уровня отдел CVA создается из торгового отдела. Секрет управления CVA-отделом состоит в том, чтобы найти баланс между принятием риска и активным хеджированием. Отдел ЦБА хеджирует возможные убытки, вызванные дефолтом контрагента. Другая функция - уменьшить капитал, требуемый в соответствии с расчетами Базель III.
2. Корректировка оценки финансирования (FVA)
FVA относится к стоимости финансирования необеспеченного внебиржевого производного инструмента, цена которого превышает безрисковую ставку. Безрисковая ставка. Безрисковая ставка доходности - это процентная ставка, которую инвестор может рассчитывать получить от инвестиций, не несущих риска. На практике безрисковая ставка обычно считается равной проценту, выплачиваемому по трехмесячному государственному казначейскому векселю, что обычно является наиболее безопасным вложением, которое может сделать инвестор. . Это касается оценки приведенной стоимости рыночных затрат на финансирование в ценообразовании производного инструмента в первый день, а не распределения затрат на срок действия производного инструмента. FVA зависит от размера и сроков основных рисков и рыночных ставок финансирования.
Чистая стоимость фондирования (где FVA больше нуля) или выгода (где FVA меньше нуля) возникают, когда необеспеченный производный инструмент хеджируется клиринговыми контрактами, которые требуют денежного обеспечения. На корректировку оценки финансирования влияет разница между стоимостью средств банка и процентной ставкой, используемой клиринговой палатой. Банки получают свои средства по ставке LIBOR LIBOR LIBOR, которая является аббревиатурой от лондонской ставки межбанковского предложения, относится к процентной ставке, которую британские банки взимают с других финансовых учреждений за краткосрочную ссуду со сроком погашения от одного дня до 12 месяцев в будущем. LIBOR выступает в качестве эталонной базы для краткосрочных процентных ставок, тогда как клиринговые палаты используют безрисковую ставку по денежным депозитам.
Ниже приведены основные корректировки компонентов FVA:
1. Корректировка финансового пособия
Корректировка пособия по финансированию возникает, когда банк приобретает производный инструмент в позиции обязательства. Например, банк покупает производный инструмент с отрицательной рыночной стоимостью в обмен на наличные. Затем денежные средства можно инвестировать в приносящие доход предприятия. При отсутствии денежных средств банк прибегает к привлечению внешнего финансирования, что может дорого обойтись компании.
2. Корректировка стоимости финансирования
Это противоположно корректировке финансовых пособий. Корректировка стоимости фондирования возникает, когда банк приобретает производный инструмент с положительной стоимостью. Вместо получения наличных денег банк выплачивает денежные средства по производному инструменту для позиции актива. Затраты на финансирование покупки рассматриваются как форма привлечения средств для инвестиций.
3. Корректировка оценки капитала (KVA)
Корректировка оценки капитала отличается от корректировки кредитной оценки. По закону банки обязаны держать большие резервы капитала на случай непредвиденных рыночных и операционных потерь. Впоследствии BASEL III Базель III Соглашение Basel III представляет собой набор финансовых реформ, которые были разработаны Базельским комитетом по банковскому надзору (BCBS) с целью ужесточения повышенных требований к резервному капиталу для банков, которые имеют контракты с производными финансовыми инструментами. Корректировка кредитной оценки учитывает дополнительный регулятивный капитал. Корректировка связана со всеми контрактами с производными финансовыми инструментами, но, как правило, имеет более строгий характер по сделкам с внебиржевыми производными финансовыми инструментами, которые не проходят клиринг.
В настоящее время существуют проблемы с использованием корректировок кредитной оценки из-за различий в моделях капитала между банками. Банки со стандартными моделями капитала часто ограничивают учет будущих изменений капитала на рынке производных финансовых инструментов.
С другой стороны, банки, использующие передовые методы, адаптируются к будущим изменениям нормативного капитала. Такие меры направлены на защиту банка от заключения долгосрочных контрактов, на которые могут повлиять будущие требования к нормативному капиталу.
Связанные чтения
Финансы - официальный поставщик сертификации финансового моделирования и оценки (FMVA) ™. FMVA®. Присоединяйтесь к более 350 600 студентам, которые работают в таких компаниях, как Amazon, JP Morgan и Ferrari, по программе сертификации, призванной превратить любого в финансового аналитика мирового уровня.
Чтобы продолжить изучение и развитие своих знаний в области финансового анализа, мы настоятельно рекомендуем дополнительные ресурсы, указанные ниже:
- Фьючерсы и форварды Фьючерсы и форвардные контракты Фьючерсы и форвардные контракты (чаще называемые фьючерсами и форвардными контрактами) - это контракты, которые используются предприятиями и инвесторами для хеджирования рисков или спекуляций. Фьючерсы и форварды являются примерами производных активов, стоимость которых определяется базовыми активами.
- Руководство по торговле сырьевыми товарами Руководство по секретам торговли сырьевыми товарами Успешные торговцы сырьевыми товарами знают секреты торговли сырьевыми товарами и различают торговлю на разных типах финансовых рынков. Торговля товарами отличается от торговли акциями.
- Соглашение о хеджировании Соглашение о хеджировании Соглашение о хеджировании относится к инвестициям, целью которых является снижение уровня будущих рисков в случае неблагоприятного движения цены актива. Хеджирование обеспечивает своего рода страховое покрытие для защиты от убытков от инвестиций.
- Модели ценообразования опционов Модели ценообразования опционов Модели ценообразования опционов - это математические модели, которые используют определенные переменные для расчета теоретической стоимости опциона. Теоретическая ценность