FCFF vs FCFE - различия, кратные оценки, ставки дисконтирования

Существует два типа свободных денежных потоков: свободный денежный поток в пользу фирмы (FCFF) (также называемый безрычажным свободным денежным потоком) и свободный денежный поток в капитал (FCFE), обычно называемый свободным потоком денежных средств с рычагом. Важно понимать разницу между FCFF и FCFE, так как ставка дисконтирования и числитель оценочных мультипликаторов Типы оценочных мультипликаторов В финансовом анализе используется много типов оценочных мультипликаторов. Эти типы мультипликаторов могут быть отнесены к мультипликаторам капитала и стоимости предприятия. Они используются двумя разными методами: анализ сопоставимой компании (comps) или прецедентные транзакции (прецеденты). См. Примеры того, как рассчитать в зависимости от типа используемого денежного потока.

FCFF против темы FCFE

Свободный денежный поток

Прежде чем рассматривать разницу между FCFF и FCFE, важно понять, что такое свободный денежный поток (FCF). Свободный денежный поток - это сумма денежного потока, генерируемого фирмой (за вычетом налогов) после учета неденежных расходов. Неденежные расходы. Неденежные расходы отражаются в отчете о прибылях и убытках, поскольку принципы бухгалтерского учета требуют их отражения, несмотря на то, что они фактически не были оплачены. для наличными. , изменения в операционных активах и обязательствах и капитальные затраты Капитальные затраты Капитальные затраты (сокращенно капитальные затраты) - это оплата наличными или в кредит на покупку товаров или услуг, которые капитализируются в балансе. Другими словами, это расходы, которые капитализируются (т. Е. Не отражаются непосредственно в отчете о прибылях и убытках) и считаются «инвестициями». Аналитики рассматривают капвложения.

Свободный денежный поток является более точным показателем, чем EBITDA EBITDA EBITDA или прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизации - это прибыль компании до того, как будет произведен какой-либо из этих чистых вычетов. EBITDA фокусируется на операционных решениях бизнеса, потому что он смотрит на прибыльность бизнеса от основных операций до влияния структуры капитала. Формула, примеры, EBIT и чистая прибыль. Чистая прибыль. Чистая прибыль - это ключевая статья не только в отчете о прибылях и убытках, но и во всех трех основных финансовых отчетах. Хотя чистая прибыль рассчитывается из отчета о прибылях и убытках, она также используется как в балансе, так и в отчете о движении денежных средств. поскольку они не учитывают крупные капитальные затраты и изменение денежных средств в связи с изменениями в операционных активах и обязательствах. Кроме того, такие показатели, как EBIT и Чистая прибыль, включают неденежные расходы,дальнейшее искажение истинного денежного потока бизнеса.

По причинам, указанным выше, свободный денежный поток часто используется в анализе DCF, и поэтому более четкое понимание концепции важно для финансовых собеседований, особенно для сотрудников инвестиционного банкинга и корпоративных финансов.

Разница между FCFF и FCFE

Ключевое различие между безрычажным свободным денежным потоком и левереджированным свободным денежным потоком заключается в том, что безрычажный свободный денежный поток исключает влияние процентных расходов. Процентные расходы. Процентные расходы возникают из-за компании, которая финансируется за счет заемных средств или аренды капитала. Проценты указаны в отчете о прибылях и убытках, но также могут быть рассчитаны через график долга. В графике должны быть указаны все основные части долга, которые компания имеет на своем балансе, и рассчитываться проценты путем умножения суммы выпуска (погашения) и чистого долга, тогда как свободный поток денежных средств с рычагом включает влияние процентных расходов и выпуска чистого долга (погашения). .

Существует несколько способов расчета двух денежных потоков, и вопросы о различиях и методах расчета часто возникают в ходе собеседований с финансами. Ниже приведены несколько методов для расчета как безрычажного, так и леверизованного свободного денежного потока.

сравнение fcff и fcfe

Как рассчитать безрычажный свободный денежный поток

  • EBIT * (1-налоговая ставка) + неденежные расходы - изменения в операционных активах и обязательствах - капитальные затраты
  • Денежный поток от операционной деятельности + процентные расходы, скорректированные с учетом налогов - CapEx
  • Чистая прибыль + скорректированные по налогам процентные расходы + неденежные расходы - изменения операционных активов и обязательств - капитальные затраты

Как рассчитать свободный денежный поток

  • Чистая прибыль + неденежные сборы - Изменения в операционных активах и обязательствах - Капитальные затраты + Выпущенный (погашенный) чистый долг
  • Денежный поток от операционной деятельности - капитальные затраты + выданный (погашенный) чистый долг

Множители оценки: FCFF vs FCFE

При расчете мультипликаторов оценки мы часто используем в числителе стоимость предприятия или стоимость капитала, а в знаменателе - метрику денежного потока. Хотя мы почти всегда используем мультипликаторы Enterprise Value и Equity Value, чрезвычайно важно понимать, когда и какие именно. Их использование зависит от показателя, указанного в знаменателе. Если знаменатель включает процентные расходы, используется стоимость капитала, а если он не включает процентные расходы, используется стоимость предприятия.

Таким образом, стоимость капитала используется с левереджным свободным денежным потоком, а стоимость предприятия - с безрычажным свободным денежным потоком. Стоимость предприятия используется с безрычажными свободными денежными потоками, потому что этот тип денежного потока принадлежит как долговым, так и акционерным инвесторам. Тем не менее, стоимость капитала используется с левереджным свободным денежным потоком, поскольку левереджированный свободный денежный поток включает влияние процентных расходов и обязательных выплат по долгу, и поэтому принадлежит только инвесторам в акционерный капитал. Точно так же, если EBIT находится в знаменателе, в числителе будет использоваться стоимость предприятия, а если в знаменателе стоит чистый доход, в числителе будет использоваться стоимость капитала.

Ставка дисконтирования: FCFF vs FCFE

Точно так же, как оценочные мультипликаторы различаются в зависимости от типа используемого денежного потока, ставка дисконтирования в DCF также различается в зависимости от того, дисконтируются ли свободные денежные потоки без рычага или свободные денежные потоки с рычагом.

Если используются безрычажные свободные денежные потоки, в качестве ставки дисконтирования используется средневзвешенная стоимость капитала (WACC), поскольку необходимо учитывать всю структуру капитала компании. Расчет стоимости предприятия означает включение доли всех инвесторов.

Если используются левереджированные свободные денежные потоки, то в качестве ставки дисконтирования следует использовать стоимость капитала фирмы, поскольку она включает только ту сумму, которая остается для инвесторов в акционерный капитал. Это обеспечивает расчет стоимости капитала вместо стоимости предприятия.

Вывод

Понимание различий между безрычажными свободными денежными потоками и левыми свободными денежными потоками, наряду с тем, когда использовать какой метод, чрезвычайно важно для большинства должностей начального уровня в области корпоративных финансов и инвестиционного банкинга. Хотя вопросы по этой теме иногда могут быть непростыми, понимание упомянутых выше концепций является хорошей отправной точкой.

Связанные чтения

Спасибо, что прочитали это руководство по FCFF и FCFE. Финансы предлагают сертификацию FMVA® для аналитиков финансового моделирования и оценки (FMVA) Присоединяйтесь к более 350 600 студентам, которые работают в таких компаниях, как Amazon, JP Morgan и программа сертификации финансовых аналитиков Ferrari. Чтобы продолжить обучение и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие дополнительные ресурсы:

  • Стоимость предприятия vs стоимость капитала Стоимость предприятия vs стоимость капитала Стоимость предприятия vs стоимость капитала. В этом руководстве объясняется разница между стоимостью предприятия (стоимостью фирмы) и стоимостью собственного капитала бизнеса. Посмотрите пример расчета каждого и скачайте калькулятор. Стоимость предприятия = стоимость капитала + долг - денежные средства. Узнайте значение и то, как каждый из них используется в оценке
  • Как связаны 3 финансовых отчета Как связаны 3 финансовых отчета Как связаны между собой 3 финансовых отчета? Мы объясняем, как связать 3 финансовых отчета вместе для финансового моделирования и оценки в Excel. Связь чистой прибыли и нераспределенной прибыли, основных средств, износа и амортизации, капитальных затрат, оборотного капитала, финансовой деятельности и остатка денежных средств
  • The Ultimate Cash Flow Guide Оценка Бесплатная оценка поможет вам изучить наиболее важные концепции в удобном для вас темпе. Эти статьи научат вас передовым методам оценки бизнеса и научат оценивать компанию с использованием сопоставимого анализа компании, моделирования дисконтированного денежного потока (DCF) и прецедентных транзакций, которые используются в инвестиционном банкинге, исследованиях капитала и т. Д.
  • Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) WACC WACC - это средневзвешенная стоимость капитала компании, которая представляет собой смешанную стоимость капитала, включая собственный капитал и заемные средства. Формула WACC: = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Это руководство предоставит обзор того, что это такое, почему оно используется, как его рассчитать, а также предоставит загружаемый калькулятор WACC.