Корректировка кредитной оценки (CVA) - обзор, формула, история

Корректировка кредитной оценки (CVA) - это цена, которую инвестор заплатил бы за хеджирование кредитного риска контрагента по производному инструменту. Производные инструменты Производные инструменты - это финансовые контракты, стоимость которых связана со стоимостью базового актива. Это сложные финансовые инструменты, которые используются для различных целей, включая хеджирование и получение доступа к дополнительным активам или рынкам. . Он снижает рыночную стоимость актива на величину CVA.

Корректировка кредитной оценки (CVA)Рисунок 1. Корректировка кредитной оценки

Корректировка кредитной оценки была введена в качестве нового требования для учета справедливой стоимости во время глобального финансового кризиса 2007/08 года. С момента своего появления он привлек десятки участников рынка деривативов, и большинство из них включили CVA в ценообразование сделок.

Формула для расчета корректировки кредитной оценки

Формула расчета CVA записывается следующим образом:

Формула

Где:

  • T = срок погашения самой длинной транзакции
  • B t = Будущая стоимость одной единицы базовой валюты, инвестированной по текущей процентной ставке при наступлении срока T
  • R = часть стоимости портфеля, которая может быть удалена в случае дефолта
  • T = время дефолта
  • d PD (0, t) = нейтральная к риску вероятность дефолта контрагента (между временами s и t)
  • E (t) = Экспозиция во время T

История корректировки кредитной оценки

Концепция управления кредитным риском, которая включает корректировку кредитной оценки, была разработана в связи с увеличением числа страновых и корпоративных дефолтов и финансовых последствий. Основные скандалы в области бухгалтерского учета Последние два десятилетия были отмечены одними из самых ужасных бухгалтерских скандалов в истории. В результате этих финансовых бедствий были потеряны миллиарды долларов. В этом . В последнее время имели место случаи дефолта суверенных юридических лиц, таких как Аргентина (2001 г.) и Россия (1998 г.). В то же время большое количество крупных компаний рухнуло до, во время и после финансового кризиса 2007/08 года, включая WorldCom, Lehman Brothers и Enron.

Первоначально исследование кредитного риска Кредитный риск Кредитный риск - это риск убытков, который может возникнуть в результате несоблюдения какой-либо стороной условий любого финансового контракта, в основном, направленного на выявление такого риска. В частности, основное внимание уделялось кредитному риску контрагента, который относится к риску неисполнения контрагентом своих финансовых обязательств.

До финансового кризиса 2008 года участники рынка относились к крупным контрагентам по производным финансовым инструментам как к слишком крупным, чтобы обанкротиться, и, следовательно, никогда не рассматривали кредитный риск своего контрагента. Риск часто игнорировался из-за высокого кредитного рейтинга контрагентов и небольшого размера сделок с производными финансовыми инструментами. Предполагалось, что контрагенты не могут выполнить свои финансовые обязательства, как другие стороны.

Однако во время финансового кризиса 2008 года рынок пережил десятки корпоративных коллапсов, в том числе крупных контрагентов по производным финансовым инструментам. В результате участники рынка начали включать корректировку кредитной оценки при расчете стоимости внебиржевой внебиржевой (OTC). Внебиржевой (OTC) является торговля ценными бумагами между двумя контрагентами, осуществляемая вне официальные обмены и без надзора со стороны регулятора обмена. Внебиржевая торговля осуществляется на внебиржевых рынках (децентрализованное место без физического местонахождения) через дилерские сети. производные инструменты.

Проблемы с кредитным риском контрагента

Производные инструменты можно разделить на односторонние или двусторонние, в зависимости от характера выплаты.

1. Односторонние производные инструменты

Для держателя одностороннего производного инструмента риск убытков возникает, если контрагент не выполняет свои финансовые обязательства. Сумма убытков, которые несет инвестор, равна справедливой стоимости инструмента на момент дефолта.

2. Двусторонние производные инструменты

Двусторонние деривативы более сложны, чем односторонние деривативы, поскольку первые включают двусторонний риск контрагента. Это означает, что и контрагент, и инвестор подвержены риску контрагента. Преимущество двусторонних производных инструментов состоит в том, что производные инструменты могут принимать позицию по активу или обязательствам на любую дату оценки.

Например, если контрагент A сегодня имеет положительную позицию актива, он подвергается риску для контрагента B. Если A не выполняет свои обязательства, он будет должен положительный актив перед B. То же самое применяется, если B находится в отрицательной позиции обязательства, потому что: в случае дефолта он должен позицию отрицательного обязательства перед А.

Методы оценки CVA

Есть несколько методов, которые используются для оценки деривативов, и они варьируются от простых до сложных. Выбор метода корректировки кредитной оценки для использования зависит от уровня подготовки организации и имеющихся у участников рынка ресурсов.

1. Простой подход

Простой метод рассчитывает рыночную стоимость инструмента. Затем расчет повторяется для корректировки ставок дисконтирования в соответствии с кредитным спредом контрагента. Вычислите разницу между двумя результирующими значениями, чтобы получить корректировку кредитной оценки.

2. Свопционная оценка

Свопционы - это более сложная методология корректировки кредитной оценки, которая требует глубоких знаний об оценке производных финансовых инструментов и доступа к конкретным рыночным данным. Он использует кредитный спрэд контрагента для оценки восстановительной стоимости актива.

3. Имитационное моделирование

Это включает моделирование факторов рыночного риска и сценариев факторов риска. Затем производные финансовые инструменты переоцениваются с использованием нескольких сценариев моделирования. Ожидаемый профиль риска каждого контрагента определяется путем агрегирования полученной матрицы. Профиль ожидаемого риска каждого контрагента корректируется для получения обеспеченного профиля ожидаемого риска.

Дополнительные ресурсы

Мы надеемся, что вам понравилось объяснение финансового отдела по корректировке кредитной оценки. Финансы предлагают сертификацию финансового моделирования и оценки (FMVA) ™. Сертификация FMVA®. Присоединяйтесь к более 350 600 студентам, которые работают в таких компаниях, как Amazon, JP Morgan и программы сертификации Ferrari, для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие ресурсы:

  • Базовый риск Базовый риск Базовый риск - это риск того, что цена фьючерса может не двигаться в нормальной устойчивой корреляции с ценой базового актива, чтобы свести на нет эффективность стратегии хеджирования в минимизации подверженности трейдера потенциальным убыткам. Базовый риск принимается в попытке хеджировать ценовой риск.
  • Своп кредитного дефолта (CDS) Своп кредитного дефолта Своп кредитного дефолта (CDS) - это тип производного кредитного инструмента, который обеспечивает покупателю защиту от дефолта и других рисков. Покупатель CDS производит периодические платежи продавцу до наступления срока погашения кредита. В соглашении продавец обязуется, что в случае дефолта эмитента долга продавец выплатит покупателю все премии и проценты.
  • Соглашение о хеджировании Соглашение о хеджировании Соглашение о хеджировании относится к инвестициям, целью которых является снижение уровня будущих рисков в случае неблагоприятного движения цены актива. Хеджирование обеспечивает своего рода страховое покрытие для защиты от убытков от инвестиций.
  • Опционы: колл и пут Опционы: колл и пут Опцион - это форма производного контракта, который дает держателю право, но не обязанность, купить или продать актив к определенной дате (срок действия) по указанной цене (страйк цена). Есть два типа опционов: колл и пут. Опционы США могут быть исполнены в любое время